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国内市场“期稳现跌”白糖底部目标5200—5500元/吨

春节前后,郑糖振荡整理,而原糖利空不断,不过在下破13美分/磅的重要关口后,第二天迅速收回,说明在此价位有一定支撑。

国内市场“期稳现跌”

2月国内产销数据逐步出炉。截至2月底,新疆累计压榨甜菜444万吨,产糖54.11万吨,同比增加5.37万吨;累计销糖25.78万吨,同比增加10.43万吨;产销率47.63%,同比提高16.14%。截至2月底,云南产糖94万吨,同比增加了7.45万吨,而单月销量同比减少4.64万吨。从产销数据来看,白糖短期有“利空出尽”的意味。

与此同时,国家在进口方面也有一定政策限制,以保护蔗农糖厂的利益。海关数据显示,1月我国进口糖3万吨,同比减少37.97万吨,减幅92.7%,环比减少10万吨。2017/2018榨季中国累计进口食糖48.88万吨,较2016/2017榨季同期的87万吨减少38.12万吨。从数据上看,1月进口数量偏少,利多糖价。

相对于期货的“稳定”而言,受制于糖厂资金面压力,近期白糖现货走势偏弱。目前广西与云南现货价以每周50元/吨左右的速度下跌。总体来看,白糖呈现“期稳现跌”的局面。

巴西开榨影响糖价

2017/2018榨季,在原油的带动下,巴西乙醇价格不断上涨。实际上,在2017年9月之后,乙醇折合成糖价便已持续稳定地超过原糖价格,这意味着对于4月初即将大规模开榨的巴西糖厂来说,用甘蔗生产乙醇比生产原糖更有吸引力。而每调整1%的乙醇生产比例将使得原糖的产量波动在70万吨以上,从而改变原糖供需基本面格局。因此,在未来几个月,巴西开榨将对全球糖价起着至关重要的作用。

期货期权投资策略

目前,郑糖1805和1809合约价格存在着短期投资价值,但波动率相对较小,投资者可以逢低逐步买入1805或者1809合约并维持波段操作;而长线投资者可以等下游补库结束后进行抛空操作,长期糖价底部目标设在5200—5500元/吨。期权方面,现货商短期可在持有现货的基础上,进行滚动卖出略虚值看涨期权的备兑期权组合操作。未来1—2年,备兑期权组合操作可以作为现货收益的增强器。而对价值投资者而言,亦可以买入针对1805或1809合约卖出5600行权价左右的看跌期权,并赚取其时间价值。月差方面,投资者可以等待5-9价差平水后入场5-9正套,且可以适当入场9-1反套并构建蝶式套利组合。

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